2020年2月25日，Coinbase正式向SEC提交上市申請，計劃將其A類普通股在納斯達克全球精選市場直接上市。本文從區(qū)塊鏈行業(yè)和加密數(shù)字市場發(fā)展背景出發(fā)，深入分析了Coinbase的業(yè)務(wù)范圍、收入構(gòu)成、目標(biāo)群體、經(jīng)營績效和盈利能力等因素。最后，本文針對加密貨幣交易所將面臨的風(fēng)險與機遇給予Coinbase未來的展望。

從行業(yè)發(fā)展看，近幾年來，各國相繼出臺區(qū)塊鏈支持政策，疫情也隨之推動了區(qū)塊鏈在各行各業(yè)的研發(fā)投入；加密貨幣市場規(guī)模發(fā)展迅猛，體現(xiàn)在去年一年內(nèi)市值增幅高達293.1%，僅比特幣一支加密貨幣的市值就已經(jīng)超過了特斯拉、騰訊、阿里巴巴和臉書等知名企業(yè)。各機構(gòu)爭先增持加密貨幣，以推動了加密貨幣市場的牛市。

從公司運營看，Coinbase的業(yè)務(wù)范圍多元化，以提供在線交易平臺為主，附加提供認購事項和服務(wù)和其他業(yè)務(wù)，有效降低了收入的波動性。Coinbase在2020年首次實現(xiàn)盈利，凈利潤達3.2億美元。在盈利指標(biāo)方面，Coinbase的ROE和ROA均趕超各大傳統(tǒng)交易所。根據(jù)杜邦分析，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是ROE增長的主要貢獻力量，權(quán)益乘數(shù)處于行業(yè)谷底，其他指標(biāo)基本與三大傳統(tǒng)交易所持平。從資本結(jié)構(gòu)和償債能力看，Coinbase成長能力較強，2020年底的歸母凈利潤同比增長1247.35%；資產(chǎn)負債率呈逐年上升趨勢，說明對企業(yè)經(jīng)營有信心，有能力承擔(dān)舉債的利息與風(fēng)險。

從未來發(fā)展看，在全球范圍內(nèi)，Coinbase受到越來越嚴(yán)格的法律和法規(guī)要求。為此，Coinbase不得不加大在合規(guī)方面的投入，以滿足法律和監(jiān)管要求。另一方面，隨著加密經(jīng)濟的飛速發(fā)展，Coinbase有巨大的機會進一步擴大自己的業(yè)務(wù)版圖和和經(jīng)營收入，并繼續(xù)保持自己在加密行業(yè)的龍頭地位。

目錄

1. 勝日尋芳泗水濱，無邊光景一時新：數(shù)字貨幣第一股登陸納斯達克？

2. 大鵬一日同風(fēng)起，扶搖直上九萬里：Coinbase上市正當(dāng)此時

2.1各國相繼出臺區(qū)塊鏈支持政策，疫情推動區(qū)塊鏈研發(fā)投入

2.2全球加密貨幣市場規(guī)模迅猛發(fā)展，態(tài)勢依舊強勁

2.2.1比特幣市值超萬億，穩(wěn)坐釣魚臺

2.2.2 新冠疫情為燃點，機構(gòu)爭先助推

3. 終南陰嶺秀，積雪浮云端：Coinbase競爭力分析

3.1 業(yè)務(wù)范圍多元化，有效降低收入的波動性

3.2 “*****”還是“蜜糖”，Coinbase趁勢而起

3.3 Coinbase關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異

4 生于危難，破繭成蝶：加密貨幣交易所的風(fēng)險與機遇

4.1 從國家范圍到涉獵業(yè)務(wù)，交易所面臨復(fù)雜風(fēng)險

4.2 現(xiàn)金流充沛，產(chǎn)品推陳出新，交易所未來前景廣闊

1. 數(shù)字貨幣交易所上市證券交易所：加密行業(yè)的起點還是終點？

2020年2月25日，Coinbase正式向SEC提交上市申請，計劃將其A類普通股在納斯達克全球精選市場直接上市（股票代碼“COIN”）。Coinbase是一家總部設(shè)在美國的加密貨幣交易所，其用戶遍布在100多個國家，約有4300萬認證用戶、7000家機構(gòu)和11.5萬生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴，業(yè)務(wù)范圍覆蓋了投資、消費、儲蓄、賺取和使用加密貨幣。如若Coinbase成功上市，將成為加密行業(yè)的里程碑事件。

在2012年至2020年期間，加密資產(chǎn)的整體市值從不到5億美元增長至7,820億美元，復(fù)合年增長率（CAGR）超過150％。在同一時期，Coinbase的零售用戶從大約1.3萬增加到4,300萬，機構(gòu)數(shù)量從2017年的1,000多家增加到2020年的7,000家。截至2020年12月底，客戶在Coinbase平臺上的總交易量超過4560億美元，并在公司平臺上存儲了價值超過900億美元的資產(chǎn)。目前，Coinbase已成長為加密經(jīng)濟領(lǐng)域的金融基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)的領(lǐng)先供應(yīng)商。

2. 站在風(fēng)口的Coinbase：區(qū)塊鏈行業(yè)和數(shù)字貨幣市場快速成長

2.1各國相繼出臺區(qū)塊鏈支持政策，疫情推動區(qū)塊鏈研發(fā)投入

2020年，新冠疫情帶來的全球不確定性和不信任度的提升，推動了區(qū)塊鏈技術(shù)的研發(fā)投入。據(jù)中國專利保護協(xié)會《2020年區(qū)塊鏈領(lǐng)域全球授權(quán)專利報告》顯示，從不區(qū)分虛擬貨幣、公有鏈和聯(lián)盟鏈的口徑來看，截至2020年5月，區(qū)塊鏈領(lǐng)域在全球范圍內(nèi)共有3924件授權(quán)專利。其中美國占39%，韓國占21%，中國占19%。

當(dāng)前，區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展也引起了各國政府的高度重視，各國政府爭先出臺多項文件和政策來促進區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展、加強區(qū)塊鏈技術(shù)的治理。隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用落地，將對傳統(tǒng) 社會 生產(chǎn)關(guān)系帶來顛覆性的變革，促進全球政治經(jīng)濟 社會 的發(fā)展。中國信通院的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2019年-2020年，全球24個國家發(fā)布了專門針對區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)發(fā)展及行業(yè)監(jiān)管方面的專項政策或法律法規(guī)。歐盟、中國、澳大利亞、印度、墨西哥等國都在積極發(fā)展區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)，制定了產(chǎn)業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略。例如，2019年9月，德國發(fā)布其“國家區(qū)塊鏈發(fā)展戰(zhàn)略”；2019年11月，歐盟委員會宣布針對歐洲人工智能和以區(qū)塊鏈為重點的初創(chuàng)公司的新投資計劃；2020年2月，澳大利亞發(fā)布《國家區(qū)塊鏈發(fā)展路線圖》；2020年3月，韓國科學(xué)與ICT宣布發(fā)起《區(qū)塊鏈技術(shù)驗證支撐計劃2020》。

2.2全球加密貨幣市場規(guī)模迅猛發(fā)展，態(tài)勢依舊強勁

加密貨幣（Cryptocurrency）是一種使用密碼學(xué)原理來確保交易安全及控制交易單位創(chuàng)造的交易介質(zhì)，承擔(dān)著交換媒介、價值貯藏與為應(yīng)用供能等多項功能，是全球加密市場中最為活躍的一部分。如今大眾已廣泛認同區(qū)塊鏈技術(shù)是改變未來的三大風(fēng)口，在這樣的時代大背景下，依托區(qū)塊鏈技術(shù)的加密貨幣毫無疑問是風(fēng)口中的暴風(fēng)眼。

全球加密數(shù)字貨幣市場規(guī)模從2013年的104億美元增長至2020年的7647億美元，年復(fù)合增長率超過了3.2%，僅2020年市值就增長了將近5700億美元，增幅高達293.1%，不僅如此，2021年加密市場依舊勢頭高昂，截至2021年3月3日，2021年僅歷經(jīng)了兩個月零三天，加密市場規(guī)模就又擴大了94.5%。

2.2.1比特幣市值超萬億，穩(wěn)坐釣魚臺

在全球加密市場中，比特幣（BTC）身為創(chuàng)世者，毫無疑問穩(wěn)坐第一把交椅。比特幣自被中本聰創(chuàng)造以來，市場占有率居高不下，2021年以來比特幣市場占有率基本維持在60%之上， 歷史 最低市場占有率也有33%，在其之后是以太坊（ETH），但以太坊市場占有率僅在10%上下徘徊，目前還遠不能與比特幣抗衡，其他各山寨幣更是如此，互相爭奪比特幣剩下的“蛋糕”，還未有一家市場占有率超過3%。

與此同時，比特幣在近來市場經(jīng)濟整體低迷的情況下，反而異軍突起。市值在短時間內(nèi)迅速攀升，甚至在2021年2月19日突破了萬億美元大關(guān)。

以目前全球上市公司的市值看，突破萬億市值大關(guān)的企業(yè)僅僅只有蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌四家高 科技 企業(yè)，其中蘋果市值最高，目前已經(jīng)達到了兩萬億美元。如果將比特幣加入其中，那么其市值已經(jīng)超過了騰訊、特斯拉、阿里、臉書等知名企業(yè)。更令人震驚的是，比特幣成為“萬億俱樂部成員”的速度：達到一萬億美元的市值，蘋果用了42年的時間，亞馬遜用了24年，谷歌用了21年，而比特幣僅僅只用了12年。

比特幣較全球主要大類資產(chǎn)收益率遙遙領(lǐng)先，2020年高達301.46%。從市場收益率上看，在過去的一年里，同期標(biāo)普500指數(shù)的收益率為16.26%，被市場追捧的黃金為僅僅為25%，可以說比特幣在2020年的表現(xiàn)已遠超過了其他所有的大類資產(chǎn)。

2.2.2 新冠疫情為燃點，機構(gòu)爭先助推

2020年，全球經(jīng)歷了百年未見的“大流行”和“負油價” 等黑天鵝事件，為了應(yīng)對疫情帶來的經(jīng)濟衰退，各國采取季度寬松的貨幣政策。高通脹、低增長的經(jīng)濟環(huán)境下，為了規(guī)避名義本金的受損，以及追求更高收益的需要，投資者囤積現(xiàn)金的需求自然演變成對黃金和比特幣等加密貨幣的需求，由此帶動了以比特幣為頭牛的加密市場牛市。

據(jù)Bitcoin Treasuries數(shù)據(jù)，截至2020年末，全球已有15家上市公司自行購入并持有比特幣超過10萬枚，其中12家位于美國或加拿大。2021年2月世界首富特斯拉之父埃隆·馬斯克更是在比特幣市場下注15億美元，美國經(jīng)紀(jì)商WedBush預(yù)測，未來12-18個月將有近5%的上市公司效仿特斯拉的投資多元化策略，加入比特幣投資浪潮。

3. 另類金融市場交易所：Coinbase有多強？

3.1 業(yè)務(wù)范圍多元化，有效降低收入的波動性

眾所周知，獲取比特幣的方式有兩種，第一種是利用部署復(fù)雜強大的計算機，通過解決復(fù)雜的數(shù)學(xué)問題來挖掘比特幣，或者在交易所購買比特幣。前者的成本高得離譜，需要大量的技術(shù)知識，而后者只需要在上述交易所開一個賬戶即可，其中Coinbase就是此類交易所中的佼佼者。

Coinbase的主營業(yè)務(wù)是提供在線交易平臺，允許買家和賣家相遇并以合適的價格進行投資，花費，發(fā)送和接收，存儲，保存，抵押，借貸以及出借，分發(fā)，構(gòu)建，支付以及更廣泛地使用加密資產(chǎn)進行訪問和交易。其收入構(gòu)成包括以下幾個部分：交易收入，認購事項及服務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入。

交易收入包括從平臺上發(fā)生的交易費中的凈收入。公司對加密貨幣的購買和銷售收取約0.50%的費用，不過這個費率會根據(jù)市場情況而變化。從2019年中到2020年底，交易服務(wù)收入從23535萬美元上升至109617萬美元，漲幅366%。交易服務(wù)收入是營業(yè)收入中最重要的組成部分，約占比86%。

認購事項及服務(wù)收入包括存儲（Store）、抵押（Stake）、分發(fā)（Distribute）和構(gòu)建（Build）。 這些收入是使用利息法計算的，利息收入取決于托管法定資金的余額和當(dāng)前的利率環(huán)境。認購事項及服務(wù)收入約占總營業(yè)收入的4%。從2019年到2020年，該項收入漲幅約355%。

其他業(yè)務(wù)收入包括出售加密資產(chǎn)收入。公司定期會使用自己的加密資產(chǎn)來完成客戶交易。在一些小額訂單出售給客戶之前，公司對這些訂單中的加密資產(chǎn)進行保管和控制，并在處理銷售的時間點記錄收入。公司將銷售的總價值記錄為收入，并將加密資產(chǎn)的成本記錄在其他運營費用中。其他收入還包括通過現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物專賺取的利息收入。這類收入約占總收入的11%，在過去一年內(nèi)上升329%。

在用戶群體上，Coinbase擁有目標(biāo)收入群體大約4300萬零售用戶，7000個機構(gòu)用戶和115000個生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴。這些客戶遍布各大洲，并遍布100多個國家。其中，公司的零售用戶遍布各個地域和年齡段，這表明Coinbase作為加密經(jīng)濟的提供者已經(jīng)收到了廣泛的接受。截至2020年末，Coinbase擁有超過4300萬零售用戶，有280萬為月交易用戶，比截至2019年末增加約180%。

此外，Coinbase的機構(gòu)客戶包括對沖基金，主要交易公司，小型和大型金融機構(gòu)，家族企業(yè)，以及最近尋求將一部分投資組合分配給加密資產(chǎn)的公司。截至2020年12月31日，公司平臺上已有7,000個機構(gòu)客戶。例如，創(chuàng)新的投資管理公司One River Asset Management。

在生態(tài)合作伙伴上，Coinbase正在尋找可構(gòu)建自己的產(chǎn)品和服務(wù)或通過Coinbase平臺分發(fā)這些產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)。例如：構(gòu)建新的區(qū)塊鏈協(xié)議和利用區(qū)塊鏈協(xié)議的應(yīng)用程序的開發(fā)人員；這些協(xié)議上新令牌的創(chuàng)建者；在接受這些代幣作為其業(yè)務(wù)的新付款方式時看到了商業(yè)價值的商戶合作伙伴；使用Coinbase Analytics技術(shù)來監(jiān)視區(qū)塊鏈交易的各種用例（例如合規(guī)性）的組織和金融機構(gòu)。另外，公司在DeFi協(xié)議上的合作伙伴包括Compound。

3.2 “*****”還是“蜜糖”，Coinbase趁勢而起

新冠疫情爆發(fā)以來，全球經(jīng)濟形勢越發(fā)低迷，人們將焦點轉(zhuǎn)向加密貨幣行業(yè)，加密貨幣爭先面世，帶動了虛擬資產(chǎn)交易平臺的業(yè)務(wù)發(fā)展。Coinbase的營業(yè)收入從2019年下半年度的18.20億元，迅速暴漲至2020年下半年的56.66億元，復(fù)合半年增長率高達76.44%。Coinbase營業(yè)收入規(guī)模目前尚未可以與傳統(tǒng)交易所巨頭一較上下，但差距在迅速縮縮小，2020年下半年僅與香港交易所相差21.68億元。同時COINBASE增長潛力巨大：在2020年，其他證券交易所（香港交易所、倫敦證券交易所、洲際交易所等）營收水平紛紛有所下滑，Coinbase卻一騎絕塵，營收半年增長至年初的2.12倍。

在凈利潤方面，隨著加密數(shù)字貨幣的大放異彩，各大加密市場交易所交易量迅速攀升，Coinbase在2020年首次實現(xiàn)盈利，并且從上半年的0.45億元迅速增長262.48%至年末的1.65億元，香港交易所、洲際交易所2020年半年僅增長了2.57%、-35.86%。

從凈資產(chǎn)收益率（ROE）和總資產(chǎn)收益率（ROA）上看，Coinbase交易所在2020年下半年ROE與ROA均趕超了各大傳統(tǒng)交易所，ROA甚至分別是香港交易所、洲際交易所的2.50倍、3.51倍，這主要是由于2020年疫情與“黑天鵝”等重大事件的發(fā)生，各大傳統(tǒng)交易所損失慘重，加密數(shù)字貨幣市場的Coinbase等交易所反而借著東風(fēng)，成為了投資者眼中的“香餑餑”。

根據(jù)杜邦分析進一步分解，除資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與權(quán)益乘數(shù)外，其他指標(biāo)基本與三大傳統(tǒng)交易所持平。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是ROE增長的主要貢獻力量，20年Coinbase資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.31，而香港交易所、洲際交易所分為僅為0.06與0.05，倫敦證券交易所甚至為0。Coinbase作為虛擬數(shù)字貨幣交易平臺，相較于其他三大傳統(tǒng)交易所，虛擬市場特有的技術(shù)特性與應(yīng)用場景，使得Coinbase的交易程序更為簡單，生產(chǎn)經(jīng)營更為快捷，能夠用較少的資源獲取更大的收入。

Coinbase權(quán)益乘數(shù)處于行業(yè)谷底，僅為3.19，而三大傳統(tǒng)交易所中權(quán)益乘數(shù)最低的洲際交易所也有6，是Coinbase的1.88倍。Coinbase股東投入的資本在資產(chǎn)中所占比重比較大，說明借入資金很少，財務(wù)風(fēng)險不大，這可能與Coinbase剛剛?cè)胧杏嘘P(guān)。

從資本結(jié)構(gòu)與償債能力來看，三大傳統(tǒng)交易所的資產(chǎn)負債率均在80%之上，倫敦證券交易所近年來資產(chǎn)負債率甚至達到了99%之上。而根據(jù)Coinbase年報與招股說明書披露，Coinbase的資產(chǎn)負債率雖然也呈逐年上升的趨勢，從2019年年末的55.61%上升至2020年年末的73.94%，與三大傳統(tǒng)交易所還有較大差距。但Coinbase目前發(fā)展趨勢較為 健康 ，趨漲的資產(chǎn)負債率說明Coinbase對企業(yè)經(jīng)營很有信心，有能力承擔(dān)向銀行舉債的利息成本與風(fēng)險。

此外，Coinbase成長能力較強，發(fā)展?jié)摿薮螅?020年上半年與年末歸母凈利潤分別同比增長710.87%、1247.35%。而其他三大傳統(tǒng)交易所發(fā)展已經(jīng)較為成熟，成長空間較小，老牌倫敦證券交易所歸母凈利潤同比增長甚至為-13.13%與-8.13%。

3.3 Coinbase關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異

除財務(wù)業(yè)績外，公司還使用驗證用戶、每月交易用戶（MTU）、平臺上的資產(chǎn)、交易量和非GAAP財務(wù)指標(biāo)等業(yè)務(wù)指標(biāo)來評估業(yè)務(wù)，衡量績效，確定影響公司業(yè)務(wù)的趨勢以及做出戰(zhàn)略決策。驗證用戶代表對平臺表現(xiàn)出興趣的用戶。截至2018年12月31日，2019年和2020年12月31日止的所有季度，經(jīng)過驗證的用戶均比上一季度有所增加。其中于2018年中啟動的零售電子錢包應(yīng)用程序，到2020年12月31日止的年增長已超過200萬用戶。

MTU代表了公司主動和被動的零售用戶交易基礎(chǔ)，并在平臺上反映了收入機會。MTU推動零售交易量的增長，并包括與之互動的零售用戶基于交易的產(chǎn)品，例如投資，支出，發(fā)送和接收，投資和分配。MTU在 歷史 上一直與比特幣的價格和加密資產(chǎn)的波動性相關(guān)。

平臺上的資產(chǎn)是對平臺持有的總價值規(guī)模的度量，反映平臺的可信賴性質(zhì)和獲利機會。該指標(biāo)受市場因素影響，例如，由于加密資產(chǎn)價格（以比特幣和以太坊的價格為主）從2017年的高位下跌，因此平臺資產(chǎn)在2018年有所下降。在2017年12月31日至2018年12月31日之間，比特幣和以太坊價格分別下跌了約74％和82 ％，加密資產(chǎn)總市值下降了80％。在同一時期，平臺上的資產(chǎn)減少了73％。盡管存在短期波動，但由于加密貨幣的價格，數(shù)量和類型的增長，截至2018年12月31日，2019年和2020年，平臺上的資產(chǎn)在較長時期內(nèi)分別從70億美元增至170億美元至900億美元。

交易量表示資產(chǎn)的交易數(shù)量與執(zhí)行交易時的交易價格的乘積，由于交易活動直接影響交易收入，所以衡量標(biāo)準(zhǔn)反映了公司訂單簿上的流動性，交易狀況以及加密貨幣經(jīng)濟的潛在增長。與機構(gòu)交易量相比，零售交易量受比特幣價格和加密資產(chǎn)波動性的影響更大，并且機構(gòu)的交易量在一段時間內(nèi)波動較小。隨著機構(gòu)交易的增加，擴大了平臺支持的加密資產(chǎn)的數(shù)量和類型，并且加密資產(chǎn)的效用也擴大了，預(yù)計比特幣價格，加密資產(chǎn)波動性和交易量之間的相關(guān)性將會降低。

非GAAP財務(wù)指標(biāo)指調(diào)整后的EBITDA，即調(diào)整后的EBITDA定義為凈收入（虧損），進行調(diào)整以排除利息費用，所得稅（收益）準(zhǔn)備金，折舊和攤銷，基于股票的補償費用，商譽減值，收購的無形資產(chǎn)和加密資產(chǎn)，重組費用，減去再次發(fā)生的收購相關(guān)的補償費用，未實現(xiàn)的外匯損益，衍生工具的公允價值調(diào)整以及非經(jīng)常性法律準(zhǔn)備金和相關(guān)成本。截至2020年12月31日止年度的經(jīng)調(diào)整EBITDA與截至2019年12月31日止年度相比有所增加，主要是由于交易收入增加。

目前，Coinbase在品牌影響力、用戶信任、合規(guī)和產(chǎn)品體驗等方面優(yōu)勢明顯。公司已經(jīng)建立了一個強大的后端技術(shù)平臺，以支持全球的加密資產(chǎn)市場的實時不間斷需求。通過與全球監(jiān)管機構(gòu)合作制定政策，公司在監(jiān)管合規(guī)性方面進行了大量投資，并開創(chuàng)了業(yè)界領(lǐng)先的安全實踐，以保護加密資產(chǎn)。公司將零售用戶，機構(gòu)和生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴吸引到平臺上，創(chuàng)建了一個強大的飛輪：零售用戶和機構(gòu)存儲資產(chǎn)并提高流動性，使公司能夠擴展并提供和推出新的、創(chuàng)新的加密資產(chǎn)，從而吸引更多新客戶的加入。公司的規(guī)模和領(lǐng)導(dǎo)地位吸引了生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴與我們?nèi)驍?shù)百萬的客戶建立聯(lián)系，從而進一步提高了平臺的價值。

4 生于危難，破繭成蝶：加密貨幣交易所的風(fēng)險與機遇

4.1 從國家范圍到涉獵業(yè)務(wù)，交易所面臨復(fù)雜風(fēng)險

由于展開全球業(yè)務(wù)，Coinbase受到美國聯(lián)邦，州，地方和外國政府以及監(jiān)管機構(gòu)制定的各種法律和法規(guī)的監(jiān)管。在全球范圍內(nèi)，Coinbase受到越來越嚴(yán)格的法律和法規(guī)要求，這些要求涉及偵查和預(yù)防打擊恐怖分子籌資，反洗錢，欺詐和其他非法活動，競爭法規(guī)，經(jīng)濟和貿(mào)易制裁，隱私，網(wǎng)絡(luò)安全，信息安全性和數(shù)據(jù)保護。這些法律，法規(guī)和規(guī)則（及其解釋）經(jīng)常變化并且數(shù)量不斷增加。

洗錢和恐怖融資是所有加密貨幣交易所共同面臨的危機。Coinbase受制于各種反洗錢和反恐融資法律，包括美國的BSA和國外類似的法律和法規(guī)。Coinbase已經(jīng)實施了一項合規(guī)計劃，旨在防止平臺被用于在國家或與個人或?qū)嶓w（包括在OFAC和等效的外國當(dāng)局頒布的指定名單中）中進行洗錢，恐怖分子融資和其他非法活動。合規(guī)計劃包括政策，程序，報告協(xié)議和內(nèi)部控制，旨在滿足法律和法規(guī)要求，并協(xié)助管理與洗錢和恐怖分子融資有關(guān)的風(fēng)險。反洗錢法規(guī)在不斷發(fā)展，并隨司法管轄區(qū)的不同而不同。公司會持續(xù)監(jiān)控對反洗錢和反恐融資法規(guī)以及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的遵守情況，并根據(jù)最新的法律要求實施政策，程序和控制措施。

4.2 現(xiàn)金流充沛，產(chǎn)品推陳出新，交易所未來前景廣闊

Coinbase經(jīng)營的市場擁有最深的流動性池和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)之一，擁有大量的流動資金來交換廣泛的加密資產(chǎn)。零售和機構(gòu)活動的良好結(jié)合為公司提供了深厚的流動性，突顯了平臺上客戶之間的協(xié)同關(guān)系和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。流動性帶來流動性，隨著繼續(xù)擴大支持的加密資產(chǎn)的范圍并吸引新客戶到公司的平臺，這種優(yōu)勢將加深。

Coinbase隨著加密經(jīng)濟的發(fā)展而增長。強大的動力驅(qū)使幾乎所有經(jīng)濟活動的各個方面的在線交換。更重要的是，Coinbase有巨大的機會增加客戶數(shù)量：包括增加用戶對產(chǎn)品的采用和參與度、擴大并加快零售用戶的覆蓋范圍、擴大機構(gòu)覆蓋面和支持、發(fā)展良好的生態(tài)系統(tǒng)關(guān)系、增加付款方式和國際擴張等；增加平臺上加密資產(chǎn)的深度和廣度：包括擴展對數(shù)字貨幣和加密資產(chǎn)的支持、支持交易所的區(qū)塊鏈協(xié)議功能和標(biāo)記新資產(chǎn)；以及推出新的創(chuàng)新產(chǎn)品來積極推動業(yè)務(wù)發(fā)展，即為加密經(jīng)濟構(gòu)建任何已有的和更多尚待創(chuàng)建的金融和非金融產(chǎn)品。

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