摘要：我們從交易成本、便利性、流動(dòng)性、安全性等角度出發(fā)，對(duì)比了海外比特幣投資相關(guān)標(biāo)的，包括一級(jí)市場(chǎng)（即直接交易比特幣或比特幣期貨）和二級(jí)市場(chǎng)（即比特幣現(xiàn)貨ETF和比特幣期貨ETF），進(jìn)行對(duì)比。結(jié)論是，二級(jí)市場(chǎng)比一級(jí)市場(chǎng)的安全性更高、交易成本更低、投資組合管理更便利，其中比特幣現(xiàn)貨ETF又比期貨ETF的費(fèi)率更低。...

BTC現(xiàn)貨ETF主題：背景、影響及未來(lái)趨勢(shì)

經(jīng)過(guò)十年的周璇和波折，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）BTC現(xiàn)貨ETF最終于2024年1月10日被允許上市。短短三天，BTC現(xiàn)貨ETF就吸引了大量資金，引起了廣泛的討論。我們認(rèn)為，BTC現(xiàn)貨ETF的上市有助于提高交易活動(dòng)和流通性，完善定價(jià)體系，降低海外合格投資者參與比特幣投資的門檻。

考慮到交易成本、便利性、流通性、安全性等方面，我們比較了海外比特幣投資的相關(guān)目標(biāo)，比較一級(jí)市場(chǎng)(即BTC或比特幣期貨的直接交易)和二級(jí)市場(chǎng)(即BTC現(xiàn)貨ETF和比特幣期貨ETF)。結(jié)論是，二級(jí)市場(chǎng)比一級(jí)市場(chǎng)更安全，交易成本低，投資組合管理更方便，BTC現(xiàn)貨ETF的利率低于期貨ETF。目前管理規(guī)模最大的BTCETF是Grayscale發(fā)行的GBTC，總管理規(guī)模達(dá)到28.6億美元，已超過(guò)最大的比特幣期貨ETF管理規(guī)模(22.8億美元)。

BTC將在2024年迎來(lái)三大利好：減半、BTC生態(tài)崛起、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。1）BTCminer Reward每四年減半一次。在前三次減半的半年里，BTC貨幣價(jià)格大幅上漲，預(yù)計(jì)今年4月將迎來(lái)第四次減半。2)2022年12月Ordinals(一種基于比特幣的數(shù)字內(nèi)容編碼方法)推出后，Ordinals用戶群激增，鏈上無(wú)數(shù)新舊協(xié)議層出不窮，推動(dòng)了BTC生態(tài)的強(qiáng)勁發(fā)展，也推動(dòng)了BTC鏈上6年來(lái)首次超過(guò)以太幣。3）FED Reserve Board成員預(yù)測(cè)，2024年美國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)率可能為1.4%、聯(lián)邦基金利率可能為4.6%（2023年為5.4%）。降息可能導(dǎo)致美元供應(yīng)增長(zhǎng)和美元貶值，BTC可能會(huì)因其抗通脹效應(yīng)而產(chǎn)生更多的需求。

BTC現(xiàn)貨ETF的獲準(zhǔn)也對(duì)海外相關(guān)上市公司的股價(jià)產(chǎn)生了影響，主要是挖礦公司、交易平臺(tái)和持幣公司。采礦公司的商業(yè)模式可以概括為“早期投資-后期收獲”。隨著B(niǎo)TC生態(tài)的改善和交易量的增長(zhǎng)，早期投資逐漸稀釋，后期收入可能穩(wěn)步增長(zhǎng)；交易平臺(tái)收入來(lái)自交易傭金，具有“賣家”的特點(diǎn)，頭部交易平臺(tái)建立了規(guī)模優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)障礙；貨幣企業(yè)以相對(duì)較低的成本購(gòu)買大量比特幣，享受資本收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：比特幣市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)和安全風(fēng)險(xiǎn)、法律和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)。

本文來(lái)源于券商研報(bào)優(yōu)選