摘要：盡管宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)比特幣價(jià)格的影響愈發(fā)明顯，但特定資產(chǎn)因素（例如現(xiàn)貨ETF的資金流入）仍發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。ETF流量仍然至關(guān)重要盡管宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)比特幣價(jià)格走勢(shì)的影響愈加顯著，但比特幣獨(dú)有的特征仍是推動(dòng)其價(jià)格上漲的關(guān)鍵因素。...

原文標(biāo)題：Research Weekly - Bitcoin Bounces Around

原文作者：NYDIG

原文來(lái)源：NYDIG

編譯：火星財(cái)經(jīng)，MK

主要觀點(diǎn)

雖然資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)飆升到一個(gè)新的高度，但BTC繼續(xù)進(jìn)行橫向交易，我們將討論一些影響其性能的重要因素。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)比特幣價(jià)格的影響越來(lái)越明顯，但特定的資產(chǎn)因素（如現(xiàn)貨ETF的資本流入）仍然發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。期貨短期的持續(xù)增長(zhǎng)可能與基差交易有關(guān)，但衍生品市場(chǎng)背后隱藏著一些引人注目的新趨勢(shì)。

區(qū)間交易仍在繼續(xù)

自3月中旬以來(lái)，比特幣市場(chǎng)在6萬(wàn)美元至7.2萬(wàn)美元之間波動(dòng)，偶爾跌至5.65萬(wàn)美元。然而，盡管BTC在過(guò)去幾個(gè)月里表現(xiàn)出了鋸戰(zhàn)的趨勢(shì)，但它希望火災(zāi)在最嚴(yán)重的通脹階段后重新點(diǎn)燃，股市和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也達(dá)到了一個(gè)新的高度。鑒于該資產(chǎn)類(lèi)別的顯著二元化，我們期待著對(duì)一些正在發(fā)揮作用的關(guān)鍵趨勢(shì)的深入分析。

與股市的相關(guān)性增加，但仍較弱

值得注意的是，盡管一些宏觀因素可能同時(shí)影響比特幣和股票，但它們之間的相關(guān)性仍然很低。雖然相關(guān)性從0輕微上升到0.26（90天滾動(dòng)平均值），但仍被視為較弱。這種低相關(guān)性解釋了為什么股市可能會(huì)大幅上漲，而比特幣不一定會(huì)跟隨。由于通脹和利差等宏觀因素，美元指數(shù)與比特幣的相關(guān)性可能超過(guò)股市。

宏觀因素正在發(fā)揮作用

隨著B(niǎo)TC吸引了更成熟的投資者，它與宏觀經(jīng)濟(jì)因素的關(guān)系也在發(fā)生變化。盡管存在數(shù)據(jù)重疊，但聯(lián)邦基金期貨、全球M2（貨幣供應(yīng)）和實(shí)際利率在解釋比特幣市場(chǎng)趨勢(shì)方面變得越來(lái)越重要。具有諷刺意味的是，盡管通脹一直是BTC投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，但它似乎并沒(méi)有對(duì)加密貨幣的價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生重大影響。當(dāng)然，如周三發(fā)布的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)所示，通脹數(shù)據(jù)確實(shí)對(duì)比特幣市場(chǎng)（以及股價(jià)）產(chǎn)生了影響，但這種影響似乎很短。

聯(lián)邦基金期貨和其他因素的結(jié)論是，當(dāng)利率預(yù)期下降或保持穩(wěn)定時(shí)，這將支持比特幣市場(chǎng)的趨勢(shì)。然而，當(dāng)利率預(yù)期上升時(shí)，比特幣市場(chǎng)可能會(huì)受到抑制。如果通脹數(shù)據(jù)的下降導(dǎo)致長(zhǎng)期利率預(yù)期繼續(xù)下降，這可能會(huì)提高BTC未來(lái)的價(jià)格表現(xiàn)。

ETF流量仍然特別重要

雖然宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)比特幣市場(chǎng)趨勢(shì)的影響更為顯著，但BTC的獨(dú)特特征仍然是推動(dòng)其價(jià)格上漲的重要因素。選擇、使用和所有權(quán)對(duì)比特幣的增長(zhǎng)尤為重要，突出了BTCETF等新興需求來(lái)源的重要性。

如上所述，資金流動(dòng)在影響價(jià)格走勢(shì)方面起著關(guān)鍵作用。為了解決最近資本流動(dòng)不影響價(jià)格的焦慮，快速計(jì)算描述了不同的情況。自5月10日起，隨著B(niǎo)TC收于60652美元，現(xiàn)貨BTCETF綜合體凈流入3.6億美元。與累計(jì)ETF流量相比，比特幣市值增長(zhǎng)了1185億美元，增長(zhǎng)了32.8倍。這與ETF自開(kāi)始交易以來(lái)的35.3倍貨幣乘數(shù)密切相關(guān)，表明這種關(guān)系仍然存在。

期貨短期可能與基差交易有關(guān)

市場(chǎng)擔(dān)心芝商杠桿交易商持有的期貨空頭頭寸不斷增加。在過(guò)去的幾年里，空頭頭寸的增加主要與基差交易有關(guān)——通過(guò)做空期貨和購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)貨進(jìn)行對(duì)沖。然而，盡管空頭頭寸增長(zhǎng)，但這些交易仍顯示出有吸引力的潛在回報(bào)，這解釋了這一趨勢(shì)的可持續(xù)性。傳統(tǒng)市場(chǎng)參與者憑借現(xiàn)貨ETF的便利性，更容易參與交易?，F(xiàn)貨ETF綜合體的部分資本與此類(lèi)交易活動(dòng)有關(guān)，這一現(xiàn)象也就不足為奇了。

減半不是價(jià)格催化劑

盡管我們不同意這一觀點(diǎn)，但仍有一些堅(jiān)定的投資者認(rèn)為，減半將導(dǎo)致價(jià)格急劇上漲。然而，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，減半并沒(méi)有再次成為推動(dòng)價(jià)格上漲的直接因素。雖然日供應(yīng)量的減少在理論上很有吸引力，但實(shí)際證明這不是一個(gè)可供交易的事件。即便如此，我們?nèi)匀徽J(rèn)為減半是比特幣市場(chǎng)周期中不可忽視的一個(gè)重要體現(xiàn)，它提供了一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的參考框架。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

在持續(xù)的區(qū)間交易中，本周比特幣市場(chǎng)下跌了5.5%。受消費(fèi)價(jià)格指數(shù)低于預(yù)期的影響，BTC未能保持本周價(jià)格上漲的勢(shì)頭。未來(lái)，市場(chǎng)將關(guān)注Microstrategy，該公司預(yù)計(jì)將于周一發(fā)行價(jià)值7億美元的可轉(zhuǎn)換債券，預(yù)計(jì)所得資金將用于購(gòu)買(mǎi)比特幣。

本周，區(qū)塊鏈分析企業(yè)CryptoQuant暗示Marathon Digital出售了一些BTC，這一說(shuō)法隨后被企業(yè)否認(rèn)。盡管CryptoQuant確實(shí)監(jiān)測(cè)到了比特幣的流動(dòng)，但這只是區(qū)塊鏈分析可以準(zhǔn)確確定的范圍。該事件暴露了區(qū)塊鏈分析的局限性，也暴露了CryptoQuant誤解數(shù)據(jù)的概率。關(guān)鍵是，盡管區(qū)塊鏈通常被認(rèn)為是一個(gè)不可篡改的事實(shí)來(lái)源，但解釋這些信息與現(xiàn)實(shí)世界之間的關(guān)系是一項(xiàng)復(fù)雜的任務(wù)。

值得注意的是，本周BITO上出現(xiàn)了一筆顯著的期權(quán)交易，涉及約65萬(wàn)個(gè)看漲期權(quán)的價(jià)差和4800個(gè)期貨合約（名義價(jià)值16億美元）。這筆交易對(duì)價(jià)格沒(méi)有影響，但第二天就迅速平倉(cāng)，這可能與Volatility有關(guān) Shares重組其2xBTC策略ETF(股票號(hào):BITX）基金持有量與基金持有量有關(guān)。該基金主要通過(guò)擁有上市期貨合約來(lái)獲得BTC敞口。然而，由于控制、資本要求和合約限制，發(fā)行人可能不得不將風(fēng)險(xiǎn)分散到其他金融工具，如上市期權(quán)。