摘要：》Bakkt，作為紐約證券交易所母公司ICE發(fā)起的加密貨幣交易所，已經(jīng)正式宣布按照原定計(jì)劃進(jìn)行全球用戶(hù)測(cè)試（UAT測(cè)試）。那究竟Bakkt到底會(huì)推出一個(gè)怎樣的交易所，用來(lái)滿足機(jī)構(gòu)投資者們的所有需求呢？...

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文章來(lái)源：鏈聞ChainNews

原標(biāo)題：《為何機(jī)構(gòu)投資者會(huì)將交易所Bakkt作為進(jìn)入加密世界的大門(mén)？》

Bakkt，作為紐約證券交易所母公司 ICE 發(fā)起的加密貨幣交易所，已經(jīng)正式宣布按照原定計(jì)劃進(jìn)行全球用戶(hù)測(cè)試（UAT 測(cè)試）。這被視為一個(gè)重要信號(hào)，可能會(huì)推動(dòng)傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)投資者和金融領(lǐng)域核心玩家進(jìn)入加密貨幣市場(chǎng)。

Bakkt 是一家創(chuàng)立于 2018 年 8 月的比特幣期貨交易所，由洲際交易所集團(tuán)主導(dǎo)成立。在經(jīng)過(guò)兩次收購(gòu)、一次融資和多次因監(jiān)管的原因延期后，終于進(jìn)入了 UAT 測(cè)試階段值得慶賀。上周五，在紐交所舉辦的 Bakkt 數(shù)字資產(chǎn)峰會(huì)中，該交易所管理人士表示，Bakkt 最快將在 9 月末之前正式上線，還剩兩個(gè)月的沖刺時(shí)間。

實(shí)際上，在 Bakkt 之前，就有不少做合規(guī)比特幣期貨交易交易所的嘗試。比如，芝加哥商品交易所 CME 和芝加哥期權(quán)交易所 CBOE，這兩家都是期貨行業(yè)的翹楚。但是 CBOE 在不久前決定取消比特幣期貨合約產(chǎn)品，因?yàn)榻灰琢恐饾u低迷；CME 則是因?yàn)椴皇恰笇?shí)物交割」，而無(wú)法得到部分投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。更不用提沒(méi)法在美國(guó)運(yùn)營(yíng)的所謂「全球加密貨幣衍生品交易量最大」的 BitMEX 了——這些都不是機(jī)構(gòu)投資者所期待的加密貨幣交易所。

那究竟 Bakkt 到底會(huì)推出一個(gè)怎樣的交易所，用來(lái)滿足機(jī)構(gòu)投資者們的所有需求呢？

△7月18日 Bakkt 在紐交所董事會(huì)會(huì)議廳舉行測(cè)試交易上線慶?；顒?dòng)，左起：Blocktower Capital 聯(lián)合創(chuàng)始人 Ari Paul、Pantera Capital 首席執(zhí)行官 Dan Morehead、Bakkt 首席運(yùn)營(yíng)官 Adam White

Bakkt 背后 ICE 對(duì)華爾街的影響力，可能遠(yuǎn)超你的想象

Bakkt 發(fā)起方為洲際交易所集團(tuán)（ICE），是一家在金融領(lǐng)域有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)的公司，其子公司紐交所就在華爾街上，每天美國(guó)股票市場(chǎng)將近一半的交易量在這里產(chǎn)生。

作為全球市值最高的交易所集團(tuán)，ICE 自己的資源和影響力就可以幫助 Bakkt 建立加密貨幣在傳統(tǒng)金融行業(yè)中的龍頭地位，也可以幫助傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)更方便的接入加密貨幣的世界，并打消質(zhì)疑者對(duì)比特幣沒(méi)有價(jià)值這個(gè)問(wèn)題的顧慮——畢竟連 ICE 這樣金融交易行業(yè)的龍頭老大，都承認(rèn)比特幣的交易價(jià)值了。

有必要介紹下洲際交易所集團(tuán)到底做哪些業(yè)務(wù)。

ICE 成立于 2000 年，主營(yíng)業(yè)務(wù)是交易所以及相關(guān)的金融設(shè)施，比如清算所、場(chǎng)外交易和數(shù)據(jù)服務(wù)等，是個(gè)綜合性的金融集團(tuán)。在 2012 年，ICE 斥資 82 億美元收購(gòu)紐約證券交易所（之前叫「紐約泛歐證券交易所」），這也就意味著 ICE 成為了世界上第三大的期貨交易所，產(chǎn)品線覆蓋原油及能源類(lèi)期貨、糖及農(nóng)產(chǎn)品類(lèi)期貨、黃金白銀期貨、各國(guó)貨幣匯率和指數(shù)類(lèi)期貨等。

橫跨眾多交易品類(lèi)，而且期貨交易產(chǎn)品的流動(dòng)性和交易量極大，會(huì)對(duì)交易所的數(shù)據(jù)、架構(gòu)和交易系統(tǒng)有很大挑戰(zhàn)，這些技術(shù)上的積累和經(jīng)驗(yàn)成為了 ICE 打造 Bakkt 交易所的極大優(yōu)勢(shì)。

為什么機(jī)構(gòu)投資者特別需要實(shí)物交割的比特幣？

比特幣期貨交易所并不新鮮，但為什么之前都沒(méi)人說(shuō)這些交易所將會(huì)促進(jìn)機(jī)構(gòu)大舉進(jìn)軍加密貨幣市場(chǎng)呢？原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)橹暗倪@些比特幣期貨交易所都沒(méi)用真正的比特幣進(jìn)行交易清算。用專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)來(lái)說(shuō)就是，機(jī)構(gòu)需要的是「實(shí)物交割」的期貨合約。

現(xiàn)有的比特幣期貨交易所都是采用的「現(xiàn)金交割」方式。比如，全球最大的期貨交易所芝加哥商品交易所 CME 的比特幣期貨合約，和加密貨幣行業(yè)交易量較大的 BitMEX 所交易的比特幣期貨合約，最終在交割合約的時(shí)候，都不是用真正的實(shí)物「比特幣」交割，而是只是通過(guò)「現(xiàn)金」的形式計(jì)算盈虧，作為最終交割的形式。這就像是買(mǎi)賣(mài)雙方都沒(méi)有貨物，基于空氣不斷的交易貨物的價(jià)格，所以，也就不會(huì)對(duì)現(xiàn)貨交易市場(chǎng)產(chǎn)生真正的影響。

Bakkt 則完全不同，在上線后，Bakkt 的交易產(chǎn)品是「實(shí)物交割」的每日和每月的比特幣期貨合約。也可以這么說(shuō)：如果機(jī)構(gòu)從交易所購(gòu)入一份期貨合約，交割時(shí)會(huì)得到一個(gè)真正的比特幣，而不是現(xiàn)金和空氣。

一切著眼合規(guī)，讓機(jī)構(gòu)投資者放心

合規(guī)是讓機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入幣圈的唯一方法。而為了完完全全的合規(guī)，Bakkt 至少要準(zhǔn)備三個(gè)牌照，這對(duì)于其他交易所來(lái)說(shuō)，非常困難。

為了滿足合規(guī)需求，所以需要在「交易」、「清算」和「托管」的三個(gè)流程中都獨(dú)立并持有相應(yīng)的牌照，這樣，才能保證機(jī)構(gòu)投資者的交易速度穩(wěn)定，交割流程合法、資金絕對(duì)安全。

具體而言，這些不同的流程各不相同：

- 「交易」重要的是高效，需要可靠、穩(wěn)定的交易引擎，這是 ICE 擅長(zhǎng)的；

- 「清算」重要的是清算頭寸、安全、交割程序、風(fēng)控等環(huán)節(jié)，這也是 ICE 擅長(zhǎng)的；

- 「托管」部分就是用來(lái)真正保存物理比特幣的私鑰的地方，由于 ICE 無(wú)法托管比特幣，所以需要向紐約金融服務(wù)部申請(qǐng)信托牌照作為托管方。

對(duì)于「交易」和「清算」的部分，需要由美國(guó)商品期貨交易委員會(huì) CFTC 頒發(fā)的 DCM 和 DCO 牌照。

DCM 全稱(chēng) Designated Contract Markets，「指定合約市場(chǎng)」。按照字面意思，這是允許交易者在期貨交易所的合約市場(chǎng)中可以進(jìn)行交易的牌照。Bakkt 是使用 ICE 旗下 ICE Futures U.S., Inc. 這家公司提供的 DCM 牌照進(jìn)行比特幣合約市場(chǎng)的交易。

DCO 全稱(chēng)是 Derivatives Clearing Organizations，「衍生品清算組織」。持有該牌照的機(jī)構(gòu)可以提供清算交易、規(guī)范交割程序等業(yè)務(wù)。Bakkt 是使用 ICE 旗下的 ICE Clear US, Inc. 這家公司提供的 DCO 牌照進(jìn)行比特幣交易清算流程。

對(duì)于「托管」的部分，則需要向 NYDFS 申請(qǐng)信托牌照

Bakkt 旗下的 Bakkt Warehouse 已經(jīng)向紐約金融服務(wù)部（NYDFS）申請(qǐng)成為一家「有限目的」的信托公司，也就是只能運(yùn)行信托公司的部分業(yè)務(wù)，這樣就可以合規(guī)的托管比特幣了。在具體的托管方案中，Bakkt 提到了采用「非常多的手段和安全風(fēng)控措施」保證資金安全，其中包括：

• 使用冷熱錢(qián)包分開(kāi)的架構(gòu)；
• 大多數(shù)資產(chǎn)儲(chǔ)存在冷錢(qián)包中，并且全球知名保險(xiǎn)公司給這部分資產(chǎn)提供了 1 億美元的保險(xiǎn)額；
• 利用「硬件安全模塊」（HSM）儲(chǔ)存熱錢(qián)包的私鑰；
• 通過(guò)多重簽名的方式保證冷錢(qián)包安全，多簽私鑰分別儲(chǔ)存在不同的地理位置；
• 物理金庫(kù)保護(hù)，所有私鑰都儲(chǔ)存在銀行級(jí)別的金庫(kù)和數(shù)據(jù)中心，并有 24 小時(shí)的安保人員保護(hù)。

并且在今年 4 月，Bakkt 收購(gòu)了「數(shù)字資產(chǎn)托管公司」（DACC），整合了外部最強(qiáng)大的托管技術(shù)解決方案之一。

雖然 Bakkt 有能力并試圖提供一個(gè)銀行信托級(jí)別的托管方案，但目前在合規(guī)層面上，還是缺少一張信托牌照，這也是 Bakkt 是否能在第三季度正式上線的最大不確定因素。

另外補(bǔ)充一下，由于比特幣已經(jīng)被排除在「證券」的定義之外了，所以比特幣作為一種商品，Bakkt 期貨交易所只需要被美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）監(jiān)管，而不需要被美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）監(jiān)管。

如果以后 Bakkt 掛牌的部分加密資產(chǎn)被歸為證券的范疇，那就可能需要 SEC 聯(lián)合監(jiān)管了。

除了交易所之外，更需要一個(gè)完整的生態(tài)圈

僅建立一個(gè)交易所是沒(méi)用的，更重要的是建立一個(gè)圍繞在這個(gè)交易所上下游的生態(tài)圈。就像股票市場(chǎng)一樣，紐交所還需要和他的經(jīng)紀(jì)商、券商、自營(yíng)交易商、做市商等等一起為用戶(hù)提供完整和全面的交易服務(wù)。

Bakkt 通過(guò)接受投資的方式拉攏戰(zhàn)略合作方，生態(tài)圈合作方或者是資源合作方等形式，拉上隊(duì)友們一起為交易所甚至是加密貨幣市場(chǎng)服務(wù)。

看細(xì)節(jié)的話，在去年年末，Bakkt 宣布了第一次融資的數(shù)據(jù)，從 12 家公司獲得融資額 1.8 億美元，投資方來(lái)頭都不小：

• Boston Consulting Group，波士頓咨詢(xún)公司，服務(wù)對(duì)象包括企業(yè)、政府和機(jī)構(gòu)，涵蓋的行業(yè)也非常廣，從能源消費(fèi)品到金融保險(xiǎn)
• CMT Digital，專(zhuān)注于加密貨幣行業(yè)，業(yè)務(wù)包含自營(yíng)交易，投資基金和合規(guī)咨詢(xún)
• Eagle Seven，主要業(yè)務(wù)是自營(yíng)交易，專(zhuān)長(zhǎng)是為美國(guó)和全球的金融市場(chǎng)提供流動(dòng)性
• Galaxy Digital，是加密資產(chǎn)領(lǐng)域投資銀行，2018 年年中在多倫多交易所創(chuàng)業(yè)板上市
• Goldfinch Partners，投資公司
• Alan Howard，是英國(guó)億萬(wàn)富翁對(duì)沖基金經(jīng)理
• Horizons Ventures，維港投資，是由李嘉誠(chéng)創(chuàng)立和持有的創(chuàng)業(yè)投資公司
• Intercontinental Exchange，洲際交易所集團(tuán)
• M12，微軟旗下的風(fēng)險(xiǎn)投資子公司
• Pantera Capital，專(zhuān)注于區(qū)塊鏈的投資基金
• PayU，是 Naspers 的子公司，為在線商家提供支付技術(shù)
• Protocol Ventures，專(zhuān)注于加密資產(chǎn)的組合型基金（FOF）

可以看到 Bakkt 的投資者所聚焦的領(lǐng)域，除了 ICE 之外，都是挑選了可以深度合作的機(jī)構(gòu)，包括傳統(tǒng)金融垂直領(lǐng)域的自營(yíng)交易商和流動(dòng)性提供商、對(duì)沖基金、加密資產(chǎn)領(lǐng)域的各種投資基金、金融科技比如說(shuō)支付技術(shù)相關(guān)的公司等。

這些多維度、多領(lǐng)域的投資方，可以和 Bakkt 一同建立完整的交易生態(tài)，將經(jīng)紀(jì)商服務(wù)商，自營(yíng)交易商，做市商，流動(dòng)性提供商等服務(wù)提供給各種類(lèi)型的用戶(hù)。

野心遠(yuǎn)不止一個(gè)期貨交易所

Bakkt 為了搭建一個(gè)完整全面的交易所，不僅做了上述所提到的這些努力，其實(shí)還有更多。

比如在今年初，Bakkt 收購(gòu)了的 Rosenthal Collins 的部分資產(chǎn)以及部分員工，作為一家將近百年歷史的獨(dú)立期貨經(jīng)紀(jì)商，Bakkt 能從這筆收購(gòu)中也可以獲得相當(dāng)有價(jià)值的資產(chǎn)。

當(dāng)然，Bakkt 的野心遠(yuǎn)不止是一個(gè)期貨交易所。通過(guò)實(shí)物交割的比特幣期貨，讓比特幣產(chǎn)生了實(shí)體交易價(jià)值后，Bakkt 顯然可以考慮其他的領(lǐng)域，比如說(shuō)用在支付上。

這可能也是為什么 Bakkt 特別指出和星巴克展開(kāi)合作。PayU 提供的完整支付解決方案、星巴克這種高頻支付使用場(chǎng)景和原來(lái)負(fù)責(zé) Google 錢(qián)包的 Mike Blandina 作為首席產(chǎn)品官的三重組合，可能會(huì)是增加比特幣實(shí)用價(jià)值的突破口之一。這也是加密貨幣市場(chǎng)所有人都愿意看到的未來(lái)。

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