摘要：在前120天，Maker（掛單）的手續(xù)費比例設(shè)置為1bps（萬分之一）以內(nèi)，但若交易者的交易量同時滿足在125億美元以上且占據(jù)市場份額的4%以上則為11%。v3第一檔（30天交易量100萬美元以下）Maker的手續(xù)費比例為2bps，約為v4版本的兩倍。...

11月13日，基于Cosmos SDK和Tendermint設(shè)計的dYdX v4在通過投票后進(jìn)入Beta階段，開放了交易功能，這一版本也被稱為dYdX Chain。目前，Cosmos上的dYdX v4版本和StarkEx上的dYdX v3版本同步運行，大多數(shù)交易量仍在v3上，這樣做既保留了v3的功能和用戶群體，也為v4在新平臺上的創(chuàng)新發(fā)展鋪平了道路。

在市場波動性較大的當(dāng)前階段，鏈上永續(xù)合約平臺迎來了較大的交易量，平臺幣的表現(xiàn)也十分搶眼。截至11月16日，DYDX代幣價格為4.02美元，在過去7天上漲了54.45%。根據(jù)CoinGecko提供的數(shù)據(jù)，dYdX最近每日的交易量大約為17億美元，這個數(shù)值超過了過去三個月中前兩個月每日交易量的峰值。dYdX是該賽道市值最大的項目，其市場表現(xiàn)也顯示出投資者對dYdX的強(qiáng)烈興趣和積極反應(yīng)。

DYDX盈利能力分析

對于dYdX的更新，投資者最感興趣的就是會將交易手續(xù)費以USDC的形式全部分配給DYDX代幣的質(zhì)押者和驗證者。在此之前，手續(xù)費由dYdX Trading Inc.公司收取。這種差別就像頭部去中心化交易所Uniswap的治理代幣UNI僅作為治理代幣，還是能夠分享平臺收益。

和其它永續(xù)合約方案以及現(xiàn)貨DEX進(jìn)行對比，由于dYdX采用訂單簿的方式交易，中間沒有被動的流動性提供者，主動參與的做市商也可以用未分配的DYDX代幣進(jìn)行獎勵，交易產(chǎn)生的手續(xù)費可以全部分配給質(zhì)押者，盈利能力相對于GMX等會將大部分手續(xù)費分配給流動性提供者的項目大大提升。

根據(jù)TokenTerminal當(dāng)前數(shù)據(jù)進(jìn)行計算，DYDX的流通市值為7.2億美元，根據(jù)過去30天的費用867萬美元推算出1年的費用預(yù)計為1.05億美元，P/F（價格費用比，計算方式為市值/年化費用）為6.6，預(yù)估的質(zhì)押收益率為14.6%。

但這種估算方法有一定局限性，需假設(shè)交易量不變且全部轉(zhuǎn)移到v4上、DYDX全部代幣用于質(zhì)押，也忽略了目前流通的DYDX不足總量的20%這個問題。

多種舉措激勵交易量由v3轉(zhuǎn)向v4

dYdX v4將以dYdX Chain的方式運行，DYDX也將作為交易的Gas費，質(zhì)押者在獲得獎勵的同時享有治理權(quán)限，也將承擔(dān)保護(hù)網(wǎng)絡(luò)安全的責(zé)任。按目前的資料看，應(yīng)當(dāng)只有在dYdX v4上產(chǎn)生的手續(xù)費才會分配給v4上的質(zhì)押者。但現(xiàn)在dYdX v4一天8萬美元的交易量和v3 17億美元的交易量相比幾乎可以忽略不計，dYdX也采取了一些措施來激勵交易從v3轉(zhuǎn)移至v4。

1、撥款2000萬美元的DYDX激勵v4啟動

dYdX已通過投票決定撥款2000萬美元的DYDX代幣，用于推動dYdX v4的啟動。Chaos Labs將領(lǐng)導(dǎo)這個項目，重點研究獎勵的分配方式和防止刷單交易。另外，還將為dYdX建立一個門戶網(wǎng)站，提高數(shù)據(jù)收集和獎勵計算的透明度，每月提出分配提案。

2、交易獎勵和費率優(yōu)惠

dYdX V4推出了一個新的交易獎勵模塊，新的獎勵模塊將根據(jù)每個區(qū)塊產(chǎn)生的交易費用來分配獎勵，旨在通過獎勵機(jī)制鼓勵用戶進(jìn)行交易。dYdX的治理機(jī)制可以控制交易獎勵的最大補貼比例和每個塊產(chǎn)生的交易獎勵，以在有效地促進(jìn)平臺的交易活躍度的同時，控制獎勵數(shù)量，不至于出現(xiàn)在代幣發(fā)放初期產(chǎn)生的費用低于獎勵代幣價值的情況。在前120天，Maker（掛單）的手續(xù)費比例設(shè)置為1 bps（萬分之一）以內(nèi)，但若交易者的交易量同時滿足在1.25億美元以上且占據(jù)市場份額的4%以上則為1.1%。

3、減少v3的交易費用折扣、交易獎勵和LP獎勵

原本在以太坊上持有DYDX或質(zhì)押的stkDYDX，可以獲得手續(xù)費減免。但從9月29日開始，dYdX已逐步取消折扣比例。v3第一檔（30天交易量100萬美元以下）Maker的手續(xù)費比例為2 bps，約為v4版本的兩倍。從Epoch 30（11月21日）開始dYdX將逐步減少v3上的交易獎勵和LP獎勵，從Epoch 32（2024年1月16日）開始完全取消v3上的交易獎勵和LP獎勵。合約中的剩余未分配獎勵也將轉(zhuǎn)移到dYdX Chain上。按照Chaos Labs之前的分析，獎勵的DYDX價值大概占產(chǎn)生的交易費用的50%，可能大多數(shù)交易量都將轉(zhuǎn)移到v4上。

4、開通v4質(zhì)押模塊

目前已經(jīng)可以將DYDX從以太坊遷移到dYdX Chain上，并可通過Cosmos生態(tài)的Keplr錢包進(jìn)行質(zhì)押，但并未顯示APR。

Cosmos生態(tài)內(nèi)多個項目支持

按當(dāng)前價格進(jìn)行計算，DYDX的完全稀釋市值為40億美元，甚至超過了ATOM，這也使dYdX在剛上線Cosmos時就受到了生態(tài)內(nèi)項目的全面支持。

原生USDC與CCTP

Circle已在Noble上推出原生USDC，從11月28日開始，Cicle的跨鏈傳輸協(xié)議（CCTP）將支持Noble，目前只支持以太坊主網(wǎng)、Arbitrum、OP Mainnet、Base、Avalanche。任何人都可以通過Bungee等跨鏈聚合器或Wormhole的跨鏈橋，使用CCTP將其它鏈上的原生USDC跨鏈到Noble上，再通過Cosmos的鏈間傳輸協(xié)議（IBC）轉(zhuǎn)移到dYdX Chain上。

流動性質(zhì)押的支持

Stride在Cosmos生態(tài)的主要代幣ATOM、INJ、OSMO、EVMOS等資產(chǎn)中占據(jù)約90%的流動性質(zhì)押份額，目前已決定為dYdX開發(fā)流動性質(zhì)押代幣stDYDX，將自動用USDC獎勵購買DYDX并進(jìn)行復(fù)投。

在其它DeFi項目中應(yīng)用

雖然dYdX的交易還并不活躍，但DYDX也可作為一種資產(chǎn)在多個Cosmos上的DeFi應(yīng)用中使用，如Levana和Shade Protocol。

在Levana中，可用DYDX提供DYDX/USDC交易對的流動性，作為DYDX永續(xù)合約交易的對手盤，收取交易手續(xù)費，目前顯示APR為104%～195%；在Shade中，可提供SILK/DYDX交易對的流動性，APR為74%，兩者的流動性都較小。

小結(jié)

dYdX以應(yīng)用鏈的方式在Cosmos推出，DYDX代幣的驗證者和質(zhì)押者將以USDC的形式獲得全部的交易手續(xù)費，同時享有治理權(quán)，也需承擔(dān)維護(hù)網(wǎng)絡(luò)安全的責(zé)任。

雖然dYdX v4的Beta階段剛啟動，交易量較小，但dYdX已經(jīng)采取各種措施激勵交易量從v3轉(zhuǎn)移到v4，v3的交易和LP獎勵將在明年年初停止，到時候交易量可能主要在v4上。