摘要：一位股份制銀行跨境業(yè)務部人士向記者指出，隨著越來越多企業(yè)通過外匯套保方案對沖了匯率波動風險，當前人民幣匯率大起大落對他們經(jīng)營穩(wěn)健性的沖擊日益減弱。值得注意的是，面對11月以來人民幣匯率驟然飆漲，不少海外長期投資機構(gòu)考慮到未來人民幣匯率雙向波動幅度相應加大，在加倉中國資產(chǎn)同時悄悄增加了人民幣匯率對沖操作，相比而言，多數(shù)對沖基金似乎看好人民幣進一步上漲，反而不做任何匯率風險對沖操作。...
21世紀經(jīng)濟報道記者陳志 上海報道
截至11月22日19時，國內(nèi)在岸市場人民幣對美元匯率徘徊在7.1520周邊，這意味著自11月以來，人民幣匯率累計增長近1700個基點 。
人民幣匯率突然飆升，無形中對外貿(mào)公司結(jié)售匯損益產(chǎn)生了很大影響。
記者了解到，面對人民幣匯率的飆升，許多出口企業(yè)承認11月結(jié)算金額較以往有一定程度的縮水，但由于公司簽訂了長期外匯過期合約，使出口外匯收入結(jié)算價格仍保持良好價格，確保企業(yè)收入和利潤相對穩(wěn)定。
相應地，許多進口企業(yè)直言人民幣上漲確實降低了公司的外匯支出，但考慮到人民幣匯率的雙向波動，他們?nèi)詢A向于通過人民幣期權(quán)和長期外匯過剩合約鎖定相對合理的外匯價格，不僅可以減少企業(yè)的額外外外匯支出，而且可以確保企業(yè)相對穩(wěn)定的經(jīng)營。
數(shù)據(jù)顯示，面對近年來人民幣匯率雙向波動的增加，國家外匯管理局大力發(fā)展外匯市場的服務功能，構(gòu)建長效工作機制和全覆蓋服務體系，護送多家企業(yè)的匯率風險管理。2022年和2023年前三季度，匯率避險公司新增3.3萬、2.7萬家，公司外匯套期保值率從2016年13%提高到2022年24%。
一位股份制銀行跨境業(yè)務部人士向記者指出，隨著越來越多的公司通過外匯套期保值計劃對沖匯率波動風險，人民幣匯率的起起落落對其業(yè)務穩(wěn)定性的影響日益減弱。
“自11月以來，盡管人民幣匯率繼續(xù)飆升，但跟隨結(jié)匯止損趨勢的出口企業(yè)明顯低于過去，急于購買外匯和降低成本的進口企業(yè)也不如過去那么多。這顯著削弱了外匯市場的羊群效應?！彼赋?。
值得注意的是，面對11月以來人民幣匯率突然飆升，許多海外長期投資機構(gòu)考慮到未來人民幣匯率雙向波動，在中國資產(chǎn)同時悄悄加強人民幣匯率套期保值操作，相比之下，大多數(shù)套期保值基金似乎對人民幣進一步上漲持樂觀態(tài)度，但不做任何匯率風險套期保值操作。
為什么進出口企業(yè)要冷靜應對？
一位電子消費品出口企業(yè)負責人向記者透露，受11月人民幣匯率大幅上漲的影響，在出口業(yè)務規(guī)模相同的情況下，本月出口外匯收款結(jié)算金額比以往少了2.4%左右。
“幸運的是，我們鎖定了大部分出口外匯收款的結(jié)匯價格，有效地緩沖了人民幣匯率上升對企業(yè)出口業(yè)務收入的影響?！彼赋觥?/p>
上述股份制銀行跨境業(yè)務部人士告訴記者，受11月以來人民幣匯率大幅上漲的影響，出口企業(yè)的外匯收款結(jié)算意愿有所下降。然而，由于許多出口企業(yè)通過人民幣期權(quán)和長期外匯過期操作鎖定了大部分外匯收款風險敞口的結(jié)匯價格，面對人民幣飆升相對平靜，結(jié)匯止損情況明顯低于以往。
在他看來，正是上述外匯套期保值措施顯著緩解了匯率風險，越來越多的出口企業(yè)將更加關(guān)注如何擴大新的海外市場，以擴大業(yè)務規(guī)模。
值得注意的是，隨著年底公司對外支付高峰的到來，人民幣匯率的飆升無形中降低了進口企業(yè)的外匯購買支出。
一家進口企業(yè)的副總經(jīng)理告訴記者，11月人民幣匯率的飆升使公司節(jié)省了數(shù)十萬的外匯購買費用，但公司并不急于快速購買外匯。因為該公司之前購買了一份基于外匯購買的長期人民幣期權(quán)合約。
“目前，我們每天都非常關(guān)注人民幣匯率的波動，以評估哪些措施可以為公司節(jié)省更多的外匯支出。如果未來人民幣匯率雙向波動的增加顯著降低了長期人民幣期權(quán)合約的成本，我們?nèi)匀粫x擇它。”他告訴記者。購買基于外匯購買的長期人民幣期權(quán)合約實際上為企業(yè)降低外匯購買成本提供了一個新的選擇。
大豆進口加工企業(yè)運營總監(jiān)告訴記者，雖然近期人民幣匯率上升，但企業(yè)未來人民幣匯率趨勢仍“難以捉摸”，加上人民幣雙向波動已成為常態(tài)，他們?nèi)圆扇∠鄬μ娲膮R率風險規(guī)避措施，即一船（進口大豆）押注人民幣，一船押注美元，更換循環(huán)操作，以抵消人民幣匯率波動對公司外匯支出“超出預期”的影響。
記者了解到，面對人民幣匯率飆升，許多外貿(mào)公司“冷漠”的另一個重要原因是積極推進人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，削弱匯率風險對企業(yè)經(jīng)營的影響。
數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月，貨物貿(mào)易人民幣跨境收付金額占同期貨物貿(mào)易本外幣跨境收付金額的24.4%，同比增長6.9%％，是近年來的最高水平。
“目前，我們企業(yè)對外貿(mào)易的人民幣結(jié)算比例約為15%，準備明年年底再增加10%％。上述電子消費品出口企業(yè)負責人告訴記者。目前，人民幣匯率的飆升進一步提高了海外企業(yè)接受人民幣的興趣，這正是中國企業(yè)促進對外貿(mào)易人民幣結(jié)算的新機遇。
海外資本矛盾日益增多
值得注意的是，受人民幣匯率飆升的影響，許多海外長期投資機構(gòu)在增加中國資產(chǎn)頭寸的同時，悄悄增加了人民幣匯率的風險對沖操作。
“在這背后，他們認為自11月以來，人民幣匯率漲幅過快，未來可能會出現(xiàn)劇烈波動的風險。因此，他們通過購買離岸市場的長期人民幣過期合約或波動性套利衍生品來鎖定中國投資組合的匯率風險?！币晃粴W洲資產(chǎn)管理機構(gòu)駐亞太地區(qū)首席代表向記者透露。
記者多方了解到，一些對沖基金在增加a股資產(chǎn)頭寸時并沒有考慮人民幣匯率風險對沖。歸根結(jié)底，與海外長期投資機構(gòu)相比，更注重資產(chǎn)配置凈值的穩(wěn)定性和收益穩(wěn)定性，對沖基金更注重絕對利益的最大化。如果增加人民幣匯率對沖操作，他們將不得不支付額外費用，影響整體收益。
一位新興市場投資基金經(jīng)理告訴記者，一些海外對沖基金沒有對沖人民幣匯率風險，另一個原因是他們認為當前人民幣匯率仍被低估——隨著中國經(jīng)濟基本面的持續(xù)改善，中美關(guān)系改善，加上美聯(lián)儲加息周期可能已經(jīng)結(jié)束，海外對沖基金經(jīng)理認為人民幣匯率的合理估值應該在7.05-7.1之間。因此，在人民幣匯率達到這些對沖基金評估的合理估值范圍之前，他們認為自己不需要對人民幣匯率風險進行任何對沖操作。
在他看來，未來人民幣匯率的上漲在很大程度上受到美元指數(shù)下跌的限制。如果華爾街認為美聯(lián)儲加息周期的結(jié)束將使美元指數(shù)繼續(xù)大幅下跌，人民幣匯率的合理估值范圍將進一步上升，使對沖基金在增加中國資產(chǎn)時更有信心不做任何人民幣匯率風險對沖操作。
來源：21世紀經(jīng)濟報告
