摘要：LRTFi將質(zhì)押進(jìn)EigenLayer的ETH/LST以LRT的形式歸還流動(dòng)性給用戶；com/protocol/kelp-dao）SwellSwell是LST項(xiàng)目，順勢(shì)加入了LRT行列，用戶可以存入ETH來賺取質(zhì)押收入，也可以拿swETH去參與Pendle等項(xiàng)目。...

以太坊質(zhì)押浪潮

以太坊進(jìn)入2.0時(shí)代后，質(zhì)押ETH運(yùn)行節(jié)點(diǎn)成為了一門新生意。合格的節(jié)點(diǎn)運(yùn)行者每年可以獲取ETH幣本位4%左右的收益，長(zhǎng)期看漲ETH的話是一個(gè)非常不錯(cuò)的理財(cái)選擇。

但是實(shí)際上運(yùn)行節(jié)點(diǎn)的門檻不低，既要求有32個(gè)ETH的資金門檻，又有要求節(jié)點(diǎn)穩(wěn)穩(wěn)運(yùn)行的技術(shù)、硬件門檻，一不小心掉線還會(huì)遭到罰金處罰。

于是Lido，Rocketpool等一批staking項(xiàng)目應(yīng)運(yùn)而生，專門幫助用戶解決資金和技術(shù)的難題。

ETH質(zhì)押數(shù)量隨之不斷上漲，目前已經(jīng)有超過29M個(gè)ETH質(zhì)押在信標(biāo)鏈中，總鎖倉(cāng)價(jià)值達(dá)到$71B，質(zhì)押比例從21年1月的2.4%，上漲到現(xiàn)在的24.4%。

（Source：https://cryptoquant.com/asset/eth/chart/eth2/eth-20-staking-rate-percent）

02Liquid Staking Token （LST）和LSD（Liquid Staking Derivatives）Fi

當(dāng)用戶使用了質(zhì)押協(xié)議，如Lido，會(huì)得到一個(gè)流動(dòng)性質(zhì)押代幣（LST），如stETH。

而LST本身又是ERC20代幣，因此可以很容易地構(gòu)建流動(dòng)性池，讓這部分被鎖倉(cāng)的流動(dòng)性重新活躍起來，繼續(xù)投入到LSDFi項(xiàng)目中，如Frax，Origin中，獲取更多的套娃收益。

（Source: https://facts.frax.finance/frxeth）

LSDFi就是在LST、LST衍生品的基礎(chǔ)上構(gòu)建的DeFi項(xiàng)目，如Pendle，存入stETH后可以獲得本金代幣和收益代幣，由此衍生出基于不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的收益策略。

03從質(zhì)押到再質(zhì)押

節(jié)點(diǎn)質(zhì)押，本質(zhì)上來說是讓用戶交保證金運(yùn)行節(jié)點(diǎn)，維護(hù)項(xiàng)目安全。認(rèn)真履行職責(zé)的節(jié)點(diǎn)會(huì)得到收益，失職或者作惡則會(huì)罰沒保證金。

因此不只是公鏈需要節(jié)點(diǎn)，跨鏈橋、預(yù)言機(jī)、DA，比如Chainlink，the Graph，Celestia等各類項(xiàng)目，都需要質(zhì)押來確保其節(jié)點(diǎn)的穩(wěn)定性和安全性。

以太坊的節(jié)點(diǎn)數(shù)量、質(zhì)量和龐大的資金投入，都讓其成為最可靠的公鏈。

但是任何無法在EVM上部署或者驗(yàn)證的模塊，都無法利用以太坊網(wǎng)絡(luò)的信任優(yōu)勢(shì)，都需要有人運(yùn)行節(jié)點(diǎn)，提供主動(dòng)驗(yàn)證服務(wù)（AVS）。

而運(yùn)行節(jié)點(diǎn)又需要用戶掏出真金白銀來保證安全，在流動(dòng)性有限的前提下必然就很困難。

EigenLayer提出的方案是通過再質(zhì)押，讓其他的AVS來繼承、共享以太坊的安全性。

（Source：EigenLayer）

本質(zhì)上來說，EigenLayer提供了一種池安全性機(jī)制和一個(gè)安全性市場(chǎng)，即多個(gè)項(xiàng)目可以共享以太坊安全池，而用戶需要衡量各個(gè)項(xiàng)目所提供的收益和風(fēng)險(xiǎn)，來選擇加入或退出在EigenLayer上構(gòu)建的再質(zhì)押模塊。

再質(zhì)押的經(jīng)濟(jì)效益顯而易見。

• 對(duì)用戶而言可以一魚多吃，質(zhì)押一份以太坊，收獲多個(gè)項(xiàng)目的質(zhì)押回報(bào)，還包括未發(fā)幣項(xiàng)目的空投預(yù)期（尤其是EigenLayer）；
• 對(duì)于項(xiàng)目方而言，減輕了獲取質(zhì)押資金的壓力的同時(shí)，又能夠繼承以太坊部分的安全性。

當(dāng)然，這也并不是完全無風(fēng)險(xiǎn)的雙贏結(jié)局。

• 對(duì)于項(xiàng)目方而言，質(zhì)押代幣是以太坊而不是自己的代幣，讓自己的代幣價(jià)值捕獲能力又少了一層；
• 用戶在質(zhì)押中多了一個(gè)EigenLayer的信任層，增加了一層風(fēng)險(xiǎn)。
• 對(duì)于以太坊而言，更是不太滿意，相當(dāng)于手下一個(gè)員工打多份工。而且由于額外的質(zhì)押收益，在沒有限制的前提下，用戶肯定更愿意將以太坊質(zhì)押進(jìn)EigenLayer，而不是直接質(zhì)押進(jìn)以太坊。那如果該員工在其他公司因?yàn)槿魏卧颍赡苁沁`反了紀(jì)律，也有可能是該公司錯(cuò)罰）遭到質(zhì)押資金罰沒（slashing），反過來會(huì)影響其在以太坊的質(zhì)押，甚至導(dǎo)致該節(jié)點(diǎn)失效，動(dòng)搖了以太坊網(wǎng)絡(luò)的安全性。因此V神之前發(fā)文提出，不要讓以太坊的共識(shí)過載，就在點(diǎn)EigenLayer。

04Liquid Restaking Token （LRT）和LRTFi

對(duì)于用戶來說，質(zhì)押到EigenLayer是一本多利的好選擇，但是面臨幾個(gè)問題：

• 質(zhì)押不進(jìn)EigenLayer。由于EigenLayer的熱度太高，允許質(zhì)押的LST目前種類和額度又都非常有限，所以用戶很難擠進(jìn)去；
• 把ETH或者LST存進(jìn)去后，流動(dòng)性又被鎖住了；
• 節(jié)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)商的選擇、參與的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理等，都讓策略研究的復(fù)雜度指數(shù)上升。

因此LRTFi項(xiàng)目的出現(xiàn)主要解決了這些問題，降低再質(zhì)押的門檻。

• LRTFi將質(zhì)押進(jìn)EigenLayer的ETH/LST以LRT的形式歸還流動(dòng)性給用戶；
• 至于EigenLayer的積分，要么出讓之前項(xiàng)目方自己挖的，要么通過EigenPod的形式去挖（EigenLayer允許直接在beacon鏈上再質(zhì)押，沒有額度限制）；
• 更好的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，如Puffer有防Slashing機(jī)制（防節(jié)點(diǎn)被罰沒）。

LRT的收益是構(gòu)建在LST之上的，顯然會(huì)有更高的回報(bào)。同時(shí)，LRT項(xiàng)目也會(huì)有更高的風(fēng)險(xiǎn)，主要風(fēng)險(xiǎn)如下。

• 多重協(xié)議套娃的合約風(fēng)險(xiǎn)，因此一定要謹(jǐn)慎選擇經(jīng)過審計(jì)的LRT項(xiàng)目；
• LRT的項(xiàng)目涉及到的資產(chǎn)也多，因此也包含了可質(zhì)押的LST的風(fēng)險(xiǎn)；
• 為了高收益而參與更多的AVS，會(huì)導(dǎo)致保證金罰沒風(fēng)險(xiǎn)敞口增加；
• 另外就是LRT本身的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，和LST一樣也會(huì)出現(xiàn)脫錨等現(xiàn)象，這些都是參與LRT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。

05LRT 項(xiàng)目

目前，LRT項(xiàng)目已經(jīng)上線的有EtherFi，Renzo，Swell和KelpDAO，還有近十個(gè)在測(cè)試網(wǎng)，項(xiàng)目的玩法差異性不大，區(qū)別主要在挖EigenLayer積分的能力和退出流動(dòng)性上，接下來就為大家介紹已經(jīng)上線的這四個(gè)項(xiàng)目。

Ether.Fi

EtherFi在去年2月完成了530萬美元的種子輪融資，目前TVL超過3.3億美元。

用戶存入ETH可以獲得$eETH，參與即可同時(shí)獲取EigenLayer積分和EtherFi自己的loyalty points，都是后續(xù)空投的參考標(biāo)準(zhǔn)。退出流動(dòng)性也很方便，目前unstake功能已經(jīng)上線，退出摩擦較小。

（Source：https://defillama.com/protocol/ether.fi）

進(jìn)一步地，可以將$eETH存入Pendle中進(jìn)行PT和YT的拆分，目前YT溢價(jià)很高，立即賣出就有10%的收益，剩下的PT等到到期后又能贖回完整的本金。

具體操作請(qǐng)看：

一魚三吃：使用 Pendle 獲取十倍 EigenLayer 積分教程

https://mirror.xyz/0x30bF18409211FB048b8Abf44c27052c93cF329F2/X6_C9xgM2-t0fbjCSDtLBwxkXDPVf2rXF-JoKQVwRJg

（Source：https://app.pendle.finance/trade/markets）

Renzo

Renzo之前披露的信息較少，上周宣布了由Maven11領(lǐng)投的320萬種子輪融資之后，TVL應(yīng)聲而漲，目前達(dá)到1億美元。

除了ETH，Renzo還支持LSTs，如rETH，cbETH，stETH。Renzo的LRT代幣是$ezETH，推出了積分計(jì)劃Renzo ezPoints，獲取積分的方式就是鑄造$ezETH，暫時(shí)還沒有退出流動(dòng)性的方法。

（Source: https://defillama.com/protocol/renzo）

KelpDAO

KelpDAO是老牌項(xiàng)目Stader推出的，類似的，質(zhì)押后獲得LRT $rsETH，可以獲取KelpDAO積分。

在1月29日EigenLayer開放存款后，目前存的幣都會(huì)轉(zhuǎn)移到EigenLayer，獲得雙重積分。

相比其他項(xiàng)目少了些空投預(yù)期，已經(jīng)有Stader的代幣$SD了。而且KelpDAO的質(zhì)押是通過EigenLayer的LST開放質(zhì)押進(jìn)去的，因此可容納的資金有上限，但是暫時(shí)不能退出。

（Source：https://defillama.com/protocol/kelp-dao）

Swell

Swell是LST項(xiàng)目，順勢(shì)加入了LRT行列，用戶可以存入ETH來賺取質(zhì)押收入，也可以拿swETH去參與Pendle等項(xiàng)目。

它的Super swETH產(chǎn)品允許用戶存入ETH或者stETH獲取高達(dá)18%的年化收益。除了質(zhì)押收益，還可以獲取Pearls(珍珠，類似一種積分憑證)，或許在TGE時(shí)可以換取Swell的代幣。

協(xié)議目前TVL超過$425M，存入swETH要到1月29日EigenLayer開放挖礦才能獲取EigenLayer的積分，后續(xù)推出LRT的rswETH可以直接參與雙挖，退出流動(dòng)性也十分方便，有交易池可以直接swap換成ETH。

（Source: https://defillama.com/protocol/swell）

Puffer

Puffer是基于Eigenlayer 上的流動(dòng)性質(zhì)押協(xié)議，是個(gè)技術(shù)性非常強(qiáng)的再質(zhì)押項(xiàng)目，早期收到了以太坊基金會(huì)的資助，用于開發(fā)Secure-Signer 技術(shù)，以降低罰沒風(fēng)險(xiǎn)并盡可能提高獨(dú)立運(yùn)營(yíng)商的數(shù)量，從而實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)去中心化。

Puffer的節(jié)點(diǎn)既是以太坊的驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)，又是EigenLayer上的原生節(jié)點(diǎn)，因此可以同時(shí)獲取以太坊的獎(jiǎng)勵(lì)和 Eigenlayer 再質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)。Puffer收到了550萬美元的種子輪投資，投資人包括EigenLayer的創(chuàng)始人。

以太坊和 EigenLayer 都有懲罰機(jī)制，Puffer節(jié)點(diǎn)的私鑰安全和抗罰沒問題得到 Secure-signer、RAV 軟件和 TEE 硬件的共同保護(hù)，有效降低了 LSD 和 LSDFI 資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

已上線的項(xiàng)目總結(jié)表格如下：

基于EigenLayer的LRT項(xiàng)目都比較復(fù)雜，涉及到方方面面的細(xì)節(jié)。

比如可以質(zhì)押的代幣種類（ETH、LSTs），協(xié)議本身的代幣（LRT），分發(fā)的獎(jiǎng)勵(lì)來源，協(xié)議收費(fèi)模式，質(zhì)押到EigenLayer的途徑（是通過LST質(zhì)押還是通過EigenPod質(zhì)押，這決定了協(xié)議資金帽的上限）。

和LST項(xiàng)目類似，在合約審計(jì)安全的前提下，LRT項(xiàng)目越早上線的協(xié)議越容易有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，打造自己的品牌和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

市面上的資金本就有限，搶占先機(jī)和龍頭地位至關(guān)重要。但是LRT有它的復(fù)雜性，如何做好風(fēng)險(xiǎn)管理也是LRT項(xiàng)目的一大競(jìng)爭(zhēng)力。

LRT項(xiàng)目也會(huì)和LST項(xiàng)目一樣，為了確保節(jié)點(diǎn)運(yùn)行穩(wěn)定，會(huì)尋求和DVT技術(shù)項(xiàng)目的合作，如Obol，SSV；基于LRT的借貸、dex、衍生品也會(huì)逐步出現(xiàn)；另外，為多鏈項(xiàng)目提供支持，也會(huì)是LRT項(xiàng)目的發(fā)展方向之一。